Accounting und Unternehmensfinanzierung: Eine Analyse by Michael Schachtner

By Michael Schachtner

Kapitalmärkte haben die Unternehmensfinanzierung und das Finanzmanagement in den letzten Jahren stark beeinflusst. Den Unternehmen steht ein breites Spektrum an Finanzierungsinstrumenten mit unterschiedlichsten Merkmalen zur Verfügung, deren Bilanzierung die Kapitalstruktur und Unternehmensbewertung bedingt.

Michael Schachtner untersucht die Unternehmensfinanzierung börsennotierter Unternehmen aus der Schweiz und Deutschland über einen Zeitraum von 1995 bis 2006 vor dem Hintergrund regulatorischer Veränderungen. Anhand einer Systematik von fünf Thesen diskutiert der Autor unter anderem folgende Fragen: Welchen Einfluss hatte die Umstellung auf IFRS-Accounting in Deutschland? Wie ist die Fremdfinanzierung von Unternehmen strukturiert? Inwiefern bestimmen makroökonomische Determinanten das Finanzierungsverhalten von Unternehmen? Der empirische Teil zeigt mit einer detaillierten examine konkreter Finanzierungsinstrumente aus Jahresabschlüssen den Wandel der Finanzierung börsennotierter Unternehmen in der Schweiz und in Deutschland.

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46. 11). 42 Der Begriff innovative oder moderne43 Finanzierungsinstrumente wird vermieden, denn zeitlich gesehen ist der Begriff „innovativ“ relativ zum Zeitpunkt. 3 Finanzanalyse und Eigenkapitalquote Bei der Gestaltung der Unternehmensfinanzierung wird das Finanzmanagement, im Rahmen der bilanzpolitischen Möglichkeiten, versuchen, bestimmte Kapitalstrukturregeln einzuhalten. Damit sendet das Unternehmen positive Signale an Finanzanalysten aus. Diese sind notwendig, da externe Kapitalgeber ihre Entscheidung der Kreditwürdigkeit oftmals anhand dieser Größen ausrichten.

28 2 Grundlagen der Finanzierungspolitik und Kapitalstruktur Deshalb versuchen die externen Kapitalgeber aus dem Verhalten und Signalen des Managements Rückschlüsse auf die Unternehmensqualität zu ziehen. 125 Veränderungen der Kapitalstruktur bzw. 131 Donaldson vertritt darin die These, dass zwischen den verschiedenen Finanzierungsarten eine Rangordnung zu beobachten sei. 132 Es wird immer diejenige Finanzierungsquelle vorrangig gewählt, welche 124 125 126 127 128 129 130 131 132 Vgl. Hermanns (2006), S.

A. 102 Die Annahme des vollkommenen Kapi- 98 99 100 101 102 In Anlehnung an Perridon/Steiner (2007), S. 495. Vgl. Schmidt/Terberger (1999), S. 262. Vgl. Spremann/Gantenbein (2005), S. 99. Das Prinzip der Wertadditivität ist letztlich nichts anderes als die Verallgemeinerung des MM-Theorems. Hierzu Modigliani/Miller (1966). Für einen Überblick der Diskussion auch Miller (1989). 24 2 Grundlagen der Finanzierungspolitik und Kapitalstruktur talmarktes ist jedoch grundlegender Bestandteil ihrer Argumentation und deshalb Ausgangspunkt sukzessiver Theorien.

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